In seiner Erholung vom Abschwung 2020 flirtete der Brent-Preis mit 70 USD/Barrel. Höhere Preise im Jahr 2021 bedeuten für die Produzenten einen höheren Cashflow, vielleicht sogar Rekordhöhen. In diesem Umfeld ist die globale Beratung für natürliche Ressourcen Holz Mackenzie Diese Betreiber müssen Vorsicht walten lassen.

„Obwohl Preise über 60 $/bbl für die Betreiber immer besser sind als 40 $/bbl, sind es nicht nur einfache Fahrten“, sagte Greig Aitken, ein Direktor des Unternehmensanalyseteams von WoodMac. „Es gibt die ständigen Probleme der Kosteninflation und der fiskalischen Disruption. Außerdem werden sich ändernde Umstände die Strategieumsetzung schwieriger machen, insbesondere in Bezug auf Geschäfte. Und es gibt die Hybris, die mit jedem Aufschwung einhergeht, wenn Interessengruppen beginnen, hart gelernte Lektionen als veraltete Ansichten zu betrachten. Dies führt oft zu einer Überkapitalisierung und Unterperformance.“

Herr Aitken sagte, die Betreiber sollten pragmatisch bleiben. Die Blaupausen für den Erfolg bei 40 $/bbl sind immer noch die Blaupausen für den Erfolg, wenn die Preise höher sind, aber es gibt eine Reihe von Problemen, die Betreiber beachten sollten. Zum einen ist eine Inflation der Lieferkettenkosten unvermeidlich. Wood Mackenzie sagte, die Lieferkette sei ausgehöhlt worden und ein Ansturm der Aktivitäten würde die Märkte sehr schnell verengen, was zu einem schnellen Anstieg der Kosten führen würde.

Zweitens dürften sich die fiskalischen Bedingungen verschärfen. Steigende Ölpreise sind ein wichtiger Auslöser für fiskalische Störungen. Mehrere Steuersysteme sind progressiv und darauf ausgerichtet, den Staatsanteil automatisch zu höheren Preisen zu erhöhen, viele jedoch nicht.

„Bei höheren Preisen werden Forderungen nach einem ‚fairen Anteil' lauter, und eine Preiserhöhung wird nicht unbemerkt geblieben sein“, sagte Aitken. „Während sich Ölunternehmen gegen Änderungen der steuerlichen Bedingungen mit der Androhung geringerer Investitionen und weniger Arbeitsplätze wehren, könnte dies durch Pläne zum Abbau oder zur Ernte von Vermögenswerten in bestimmten Regionen geschwächt werden. Höhere Steuersätze, neue Steuern auf unerwartete Gewinne und sogar CO2-Steuern könnten in den Startlöchern stehen.“

Steigende Preise könnten auch die Portfolioumstrukturierung blockieren. Während viele Vermögenswerte zum Verkauf stehen, wären selbst in einer Welt von 60 $/bbl Käufer immer noch rar. Herr Aitken sagte, die Lösungen für einen Liquiditätsmangel seien unverändert. Möchtegern-Verkäufer können entweder den Marktpreis akzeptieren, Vermögenswerte von besserer Qualität verkaufen, Eventualitäten in das Geschäft einbeziehen oder daran festhalten.

„Je höher der Ölpreis steigt, desto mehr Gewicht verlagert sich auf das Halten von Vermögenswerten“, sagte er. „Der vorherrschende Marktpreis war eine einfachere Entscheidung, als die Preise und das Vertrauen niedrig waren. In einem steigenden Preisumfeld wird es schwieriger, Vermögenswerte zu einer niedrigeren Bewertung zu verkaufen. Die Vermögenswerte generieren Geld und Betreiber haben aufgrund ihres steigenden Cashflows und ihrer größeren Flexibilität weniger Verkaufsdruck.“

Es ist jedoch wichtig, Portfolios strategisch hoch zu bewerten. Herr Aitken sagte: „Es wird schwieriger, die Linie bei höheren Preisen zu halten. Die Unternehmen haben viel über Disziplin gesprochen, sich auf den Schuldenabbau und die Erhöhung der Aktionärsausschüttungen konzentriert. Dies sind einfachere Argumente, wenn der Ölpreis 50 USD/Barrel beträgt. Diese Entschlossenheit wird durch die Erholung der Aktienkurse, die Erhöhung der Cash-Generierung und die Verbesserung der Stimmung gegenüber dem Öl- und Gassektor auf die Probe gestellt.“

Sollten die Preise über 60 $/bbl bleiben, könnten viele IOCs schneller in ihre finanzielle Komfortzone zurückkehren, als wenn die Preise bei 50 $/bbl liegen. Dies bietet mehr Spielraum für opportunistische Schritte in neue Energien oder die Dekarbonisierung. Dies könnte aber auch auf die Reinvestition in die vorgelagerte Entwicklung angewendet werden.

Die Unabhängigen könnten sehen, dass das Wachstum schnell wieder auf ihre Agenda zurückkehrt: Die meisten US-Unabhängigen haben selbst auferlegte Beschränkungen der Reinvestitionsrate von 70-80% des operativen Cashflows. Der Schuldenabbau ist das Hauptziel vieler hochverschuldeter US-Unternehmen, aber Aitken sagte, dass dies immer noch Raum für ein gemessenes Wachstum innerhalb des steigenden Cashflows lässt. Darüber hinaus haben nur wenige internationale Unabhängige die gleichen transformativen Verpflichtungen eingegangen wie die Majors. Sie haben keinen solchen Grund, den Cashflow aus Öl und Gas abzulenken.

„Könnte sich der Sektor noch einmal mitreißen lassen? Zumindest würde der Fokus auf Resilienz einer Diskussion über Price Leverage weichen. Wenn der Markt wieder Wachstum belohnt, ist dies möglich. Es könnte mehrere Quartale dauern, bis starke Gewinnergebnisse erzielt werden, aber der Ölsektor ist in der Vergangenheit sein eigener schlimmster Feind“, sagte Aitken.